2011 · 音频 · 02:08:59
内容提要
2011 年 10 月 15 日培训班讲话录音。内容围绕产能周期、资产重估、2011 年市场下跌的资金面解释、房地产去杠杆、通胀和券商研究方法。
章节
- 00:00:00 中国市场为什么人人都像经济学家 从机构投资者兴起讲起，解释中国市场为什么格外重视宏观、策略和自上而下判断。
- 00:04:54 从价值投资到趋势投机 讨论中国市场主流投资理念的变化：名义上讲价值投资，实际更接近以价值为基础的趋势投机。
- 00:09:54 产能周期：不足与过剩 用供不应求和供过于求两个状态，解释中国经济周期的基本摆动方式。
- 00:19:54 经常账户如何识别产能状态 说明贸易盈余、经常账户盈余和产能过剩之间的对应关系。
- 00:29:54 从产能周期到资产重估 把产能周期映射到股票、债券、利率、资本流动和企业盈利。
- 00:39:54 2011 年市场：数据不差，市场很差 回到当年现实环境：宏观数据并没有市场想象得差，但资产价格承受了明显压力。
- 00:54:57 重要判断：新的产能周期正在开始 提出经济正在从产能过剩向产能短缺跳跃，只是加速过程尚未完全展开。
- 01:05:54 广谱资产泡沫与流动性压力 把市场压力指向房地产、PE、表外理财、信托融资等广谱资产泡沫后的去杠杆。
- 01:12:54 压迫流动性的三种力量 总结通胀与调控、周期性力量、民间杠杆和资产负债表修复对流动性的压迫。
- 01:19:54 房地产企业去杠杆的两种结局 讨论房地产企业出清或慢慢调整两种路径，以及它们对股票市场反弹强度的影响。
- 01:35:07 年底前先做反弹，全面转多还要等证据 认为短期可以先做反弹，但全面转多要等短端利率持续下降和房地产融资恢复。
- 01:37:20 票据利率与民间利率 解释为什么票据贴现利率和民间借贷利率比单一银行间利率更能反映实体资金压力。
- 01:38:48 产能过剩为什么会转化为出口 用钢铁等行业说明，产能过剩时企业会用较低利润甚至微亏出口来覆盖固定成本。
- 01:45:49 哪些市场更领先 比较债券、票据、信贷、股票、房地产等市场在周期中的领先和滞后关系。
- 01:47:40 新增长点、制造业与技术跃迁 回答制造业去杠杆压力、新增长点、设备制造和技术跃迁的可能性。
- 01:56:26 房地产信托、通胀与资产配置 讨论信托和理财资金进入房地产的风险，以及高通胀环境下持有现金等待机会的逻辑。
- 02:05:27 券商研究的商业本质 直言券商研究是一种产品，核心是用比较优势做出有价值的研究服务。