# 2021年中｜后疫情经济与长期利率中枢

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- 作者：高善文
- 日期：2021-06-30
- 栏目：视频
- 主题：宏观经济、演讲

分析疫情对风险偏好、供给能力和被动储蓄的长期影响，并讨论资本回报下降为何最终压低利率。

## 章节

- 00:00:03 开场：后疫情经济会变成什么样：将疫情视为可能改变长期行为的灾难性冲击。
- 00:05:04 风险偏好：灾难记忆会长期存在：讨论居民和企业承担风险的意愿下降。
- 00:10:00 供给能力：劳动力与生产恢复受限：经济开放后，供给端仍难立刻回到原趋势。
- 00:15:00 被动储蓄：异常上升不等于报复性消费：用中国数据观察疫情期间积累的储蓄去向。
- 00:25:00 中国增长：强出口仍未带回原增速：需求谨慎和供给约束共同压低经济活动。
- 00:35:00 美国长债：市场开始下调通胀担忧：拆分通胀预期和实际利率的变化。
- 00:40:00 后疫情判断：高通胀冲击未必持久：总结被动储蓄、供给恢复和金融市场定价。
- 00:44:58 长期减速：资本边际回报为什么下降：从增长中枢转入资本回报与利率的长期分析。
- 00:50:00 ICOR上升：更多资本换来更少产出：用增量资本产出比衡量投资效率下降。
- 00:55:00 总资本回报：微观和总量证据一致：比较资本报酬率与ICOR倒数的走势。
- 01:05:02 东亚经验：贷款利率随资本回报下降：日本、韩国和中国台湾提供长期参照。
- 01:10:00 中国背离：长期利率为何异常偏高：讨论高利率对盈利和股票估值的压制。
- 01:15:02 政府融资：逆周期政策抬高资金需求：基建平台和公共部门融资改变利率方向。
- 01:20:00 未来十年：异常高利率将系统纠正：判断资本回报和融资结构最终推动利率下行。
- 01:25:01 资产含义：低利率重塑2030年估值：讨论长期国债和股票市场可能发生的重估。