# 07｜数据口径、时点与事件研究

## 1. 点时原则

分析任何数据或事件，必须区分：

- 数据统计期；
- 首次发布日期和发布时间；
- 初值、修订值和终值；
- 市场事前一致预期及其抓取时间；
- 公告前价格、即时价格、收盘价格和后续窗口；
- 当时可得信息与事后已知信息。

历史复盘不得用修订数据、后来政策或事后共识解释当时价格。

## 2. 数据口径清单

至少检查：

- 季调/非季调；
- 同比/环比/年化；
- 名义/实际和使用的平减指数；
- 存量/流量；
- 当月/累计；
- 总量/人均/占比；
- 价格/数量；
- 样本覆盖、权重和统计制度变化；
- 工作日、春节、闰年和基数；
- 币种、汇率换算和国内外价格口径。

## 3. 横断面可比性

广谱观察只有在可比口径下才有意义。分组前检查：

1. 是否使用同一统计范围和同一时间窗口；
2. 是否采用同一季调、价格基期和行业分类；
3. 企业规模、所有制、城市等级、评级等分组定义是否发生变化；
4. 存活样本偏差、样本轮换和新增主体是否改变均值；
5. 组间差异是否只是规模、价格或基数效应；
6. 是否需要按暴露强度而非行政标签排序；
7. 横断面结果能否在第二个独立数据源中复核。

“行业 A 增速高于行业 B”只有在口径一致、基数可比并与假说预先预测相符时，才具有分辨力。

## 4. 预先规定预测，避免事后挑选

排他性证据应尽量在看结果前写出：

- 哪些组反应更强；
- 方向和相对排序；
- 领先或滞后时序；
- 哪个观察会否定假说；
- 哪些数据属于负向控制。

禁止看完所有分项后只挑支持主叙事的组别。若进行了大量分组和指标搜索，应说明探索性分析性质，降低置信度，并寻找样本外或后续数据验证。

## 5. 独立证据簇与重复计票

以下指标可能来自同一底层机制，不应作为多份独立证据：

- PMI 新订单、企业订单调查和产成品库存的同源问卷；
- 信贷增速、社融增速和贷款余额中重叠部分；
- 同一价格指数的同比、环比和三个月年化；
- 同一市场价格的不同技术指标；
- 名义销售额和由其直接计算的增速/贡献率。

建议将证据分为独立簇：

- 实体数量；
- 价格/利润；
- 资产负债表/现金流；
- 金融供给与融资成本；
- 调查与预期；
- 市场价格；
- 制度或自然实验。

每个证据簇先形成内部判断，再进行跨簇更新。

## 6. 事件研究窗口

政策、数据或公司事件可使用：

- 即时：分钟至小时；
- 当日收盘；
- 1 个交易日；
- 5 个交易日；
- 20 个交易日。

同时设置：

- 事件前基准窗口；
- 相关市场或同类资产对照；
- 其他同时发生的宏观事件；
- 是否在公告前泄露或被预期；
- 流动性、交易时段和节假日影响。

事件后的价格变化不自动等于因果效应，需要与对照组、预期差和跨资产反应共同判断。

## 7. 数据修订和定义漂移

记录重要序列的：

- 修订频率和典型幅度；
- 统计分类、权重或基期调整；
- 季调模型变化；
- 政策口径改变；
- 历史数据是否同步回溯。

比较历史阶段时优先使用同一 vintage 数据；无法获得时，要明确潜在前视偏差。

## 8. 数据质量分级

| 等级 | 含义 |
|---|---|
| A | 一手、点时、口径稳定、可复核 |
| B | 一手但有修订或横断面可比性限制 |
| C | 二手整理、代理变量或部分缺失 |
| D | 估算、媒体转述、图表目测或口径不明 |

核心排他性证据原则上不应只依赖 C/D 级数据。

## 9. 最低记录模板

```text
指标：
统计期：
首次发布时间：
初值/修订值：
口径与季调：
横断面分组定义：
事前预期及抓取时点：
对应价格时点：
独立证据簇：
支持/排除的假说：
主要质量风险：
```
