# 汇率贬值出其不意，股市维稳增添变数

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- 作者：高善文
- 日期：2015-08-12
- 栏目：分析
- 主题：汇率、市场

汇率贬值出其不意，股市维稳增添变数

高善文[1](#fn1)

2015年8月12日

昨天（2015年8月11日）上午，人民银行调整了汇率中间价的形成方式，并借此实现了汇率的一次性贬值，今日开盘以来，现汇汇率继续贬值。

从经济基本面的角度看问题，出口疲弱、美元走强、NDF贬值以及资本外流均显示近期人民币汇率存在贬值压力。人民币汇率适度贬值对于促进经济稳定，缓解通货紧缩和减轻货币错配套利均有积极影响。

但是，由于前期股灾的影响，再加上经济预期较差，由政府主导的一次性贬值也容易让市场形成负面预期，市场容易认为中国存在未知和不确定的风险，或者这些风险有加剧的倾向，这会刺激资本外逃，造成境内利率水平的上升，和金融市场波动的扩大。

从昨天和今天中国与全球市场的反应看，市场似乎沿着中国风险增大的方向解读汇率贬值，这表现为境内利率和中国海外主权债风险溢价的上升，境外NDF贬值预期的显著扩大，全球商品和权益市场的下跌，新兴经济体汇率的贬值，以及美元、黄金和美债的上升。这些反应未必都源于人民币汇率的变化，但金融市场同时出现的这些广泛变化，与人民币汇率应该存在明显的联系。值得注意的是，尽管存在程度上的差异，全球市场的这些反应与股灾最严重时期的反应模式是相似的。

我们认为，考虑到股市维稳的需要，以及市场潜在贬值预期自我强化形成的风险，政策当局将会逐步增强对市场的干预，并引导人民币汇率很快稳定下来。

我们认为，提高政策的透明度，增强与市场的沟通和引导有助于减轻市场的负面反应，增强政策的效果。

图1：中国的境外美元主权债CDS 费率

![图1：中国的境外美元主权债CDS 费率](/assets/article-charts/analysis-2015-08-12-nxtdhp/chart-01.png)

数据来源：Wind，安信证券

数据说明：截至2015年8月11日。8月12日，中间价报6.3306

图2：中国的境外美元主权债CDS 费率

![图2：中国的境外美元主权债CDS 费率](/assets/article-charts/analysis-2015-08-12-nxtdhp/chart-02.png)

数据来源：Wind，安信证券

图3：银行间10 年期国债到期收益率（%）

![图3：银行间10 年期国债到期收益率（%）](/assets/article-charts/analysis-2015-08-12-nxtdhp/chart-03.png)

数据来源：Wind，安信证券

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